Política de Investimentos do Plano 1

Objetivo estratégico: balanceamento da gestão de investimentos com necessidades do passivo do Plano 1

Na condição de plano maduro, sem novos entrantes e no qual menos de 10% dos participantes ainda estão na ativa, o Plano 1 teve uma gestão de investimentos voltada à obtenção de liquidez e à minimização do risco. O volume de pagamentos está em ritmo de crescimento e deve chegar, em 2040, a seu ápice histórico em termos nominais. Para se adequar a esse cenário, buscam-se ativos com prazos de vencimento cada vez mais próximos do fluxo de pagamentos de benefícios e que possam proporcionar liquidez em curto prazo, caso necessário.

O mais importante movimento do ano em renda variável foi a renegociação do acordo de acionistas da Vale, maior ativo da carteira do Plano 1. Ao final de 2016, o plano detinha 15,50% de participação na Vale por meio da Litel (holding que concentra as participações externas na Vale). Esse percentual estava avaliado em R$ 24,2 bilhões. Após a reestruturação, que previa a operação de troca de ações preferenciais por ordinárias e a incorporação da Valepar, ocorreu incremento dessa participação em 1,70%, sem desembolso de caixa. Com isso, a participação indireta do Plano 1 na Vale passou a ser de 17,20%. Outro ponto a destacar da operação é que aproximadamente 50% dessa participação foi desvinculada do acordo de acionistas, o que oferece novas fontes de liquidez e atende às exigências do objetivo estratégico do Plano 1 (leia mais sobre a Vale e outras operações na carteira de renda variável em Desempenho dos investimentos do Plano 1).

Em renda fixa, manteve-se a tendência de aumento do percentual investido e de busca por papéis de baixo risco, em especial títulos públicos indexados pela inflação e com prazos que coincidam com o fluxo de caixa necessário aos pagamentos devidos. Quanto às alocações em private equity, a Política determinou a não realização de novos investimentos, com a manutenção de patamares de risco adequados.

Empresas e empreendimentos participados

A carteira de participações da PREVI comprovou sua resiliência em 2017, ano em que os ativos baseados na economia real e as empresas dotadas de boas estruturas de governança sentiram os primeiros efeitos positivos da recuperação do crescimento. Orientada pelo objetivo estratégico do Plano 1 (“Balanceamento da gestão de investimentos com necessidades do passivo”), a Diretoria de Participações focou em viabilizar a desconcentração dos investimentos em renda variável, conforme previsto na Política de Investimentos do Plano 1, e na preparação de ativos para alienação futura e consequente obtenção de liquidez. Tendo em vista um cenário em que as participações em blocos de controle serão reduzidas, a PREVI também se preparou para se posicionar prioritariamente como acionista minoritária, mantendo o mesmo cuidado no controle e no monitoramento das práticas de governança das companhias investidas.

Prosseguiram os refinamentos no processo de seleção dos conselheiros da Entidade nas empresas. Além das verificações de dados curriculares e do atendimento aos critérios eliminatórios, a adequação do perfil do candidato a conselheiro à empresa em questão foi analisada de modo ainda mais apurado. A atuação de cada conselheiro aprovado foi avaliada por meio de nova metodologia, mais minuciosa. Em seu Código de Melhores Práticas de Governança Corporativa, a PREVI recomenda que os conselhos das empresas tenham uma composição que privilegie a diversidade de conhecimentos, experiências e visões, além de incentivar a participação feminina cada vez maior nos órgãos de governança de suas empresas participadas.

Em junho foi realizado no Rio de Janeiro o Workshop PREVI de Conselheiros 2017. O evento, que em 2017 teve como tema “Desafios dos conselhos das companhias em tempos de mudanças”, reuniu os conselheiros de administração e fiscais, eleitos com apoio institucional da PREVI, que assistiram a palestras e debates sobre assuntos práticos do cotidiano das empresas de capital aberto. No encontro, foram enfatizadas as boas práticas de governança corporativa, com a finalidade de maximizar o valor econômico de longo prazo das companhias.

A PREVI não possui política de voto. Questões ambientais ou sociais são aprovadas pelo diretor de Participações, assim como demais questões que estejam sob sua alçada. A PREVI participa de todas as assembleias das empresas participadas, ou seja, aquelas na qual a Entidade possui assento no Conselho de Administração ou Fiscal ou aquelas nas quais possua recursos aplicados que ultrapassem 0,25% do seu patrimônio. No caso de empresas investidas que não estejam classificadas como “empresas participadas”, é feita análise da pauta da assembleia e há avaliação acerca da pertinência da participação da PREVI.

Os registros de votação da PREVI em cada assembleia das empresas participadas podem ser consultados trimestralmente no site da PREVI, na seção Resultados de Assembleias, no link http://www.previ.com.br/investimentos/governanca/resultados-de-assembleias/. [GRI FS 12]

Macroalocações em 2017 – Plano 1

Desempenho dos investimentos do Plano 1

Renda fixa

Foi privilegiada a compra de títulos públicos marcados até o vencimento, estratégia tomada diante da queda da taxa de juros. O cenário favoreceu os títulos com prazos mais longos. Houve também investimentos expressivos em títulos de empresas privadas. Apesar de a rentabilidade do segmento ter caído em relação a 2016, o resultado ficou acima da meta atuarial do ano.

Renda variável

A rentabilidade de 2017 superou com folga a meta atuarial, embora abaixo do índice IBRX. A estratégia passou pelo gradual desinvestimento na carteira de renda variável, que representava em 2017 cerca de 50% dos investimentos do plano. O valor total das alienações no ano chegou a R$ 11,49 bilhões. Entretanto, pela primeira vez em alguns anos, houve novos investimentos no segmento, de acordo com o conceito de desinvestimento líquido – a substituição das participações atuais, muitas das quais submetidas a acordos de acionistas, por outras menores, mais diluídas e que gerem mais liquidez e dividendos. A estratégia ajuda na diversificação da carteira e reduz a exposição a riscos decorrentes da concentração em um número menor de ativos. Assim como nos anos anteriores, o desfazimento de ações considerou a posição individual de cada ativo, o risco envolvido e o potencial de ganhos futuros, de modo a preservar valor e aproveitar os momentos mais propícios para a venda.

Novo acordo de acionistas na Vale

A participação do Plano 1 na Vale representa 18,45% dos investimentos do plano e 37,93% de sua carteira de renda variável. Na década passada, foi responsável em grande parte pela geração de superávits que ajudaram a constituir reservas especiais que propiciaram aos participantes do Plano 1 a suspensão da cobrança das contribuições de 2007 a 2013 e ainda a distribuição do Benefício Especial Temporário (BET). Em 2017, um novo acordo de acionistas foi celebrado, que permitiu sua migração para o Novo Mercado da B3 (antiga BM&FBovespa), com padrões mais elevados de governança e transparência. O objetivo é futuramente tornar a Vale uma empresa de controle pulverizado.

Essa mudança traz mais liquidez e valor para a carteira de renda variável do Plano 1, o que está em consonância com os objetivos estratégicos e a Política de Investimentos do plano. Isso não quer dizer que a PREVI irá se desfazer imediatamente de seus ativos na companhia; de acordo com a visão de longo prazo inerente à previdência complementar, as perspectivas de ganhos futuros e as mudanças no cenário macroeconômico serão ponderadas antes de qualquer decisão nesse sentido. A venda dessas ações no mercado, quando ocorrer, será feita de maneira gradual e organizada, sempre aproveitando as melhores oportunidades para geração de valor. Além da perspectiva de ganhos de liquidez, o novo acordo promove melhores práticas de governança corporativa, uma vez que possibilita o alinhamento de interesses entre os acionistas e fortalece o Conselho de Administração.

Em agosto de 2017, foram concluídas com sucesso a reestruturação societária, com incorporação da Valepar por Vale com prêmio de 10% para os acionistas da Valepar, e a etapa de conversão de ações preferenciais em ordinárias com a adesão de 84,4% dos preferencialistas. A conversão das ações preferenciais remanescentes em ordinárias foi aprovada em assembleia em outubro de 2017, quando também ocorreu a eleição de dois membros independentes no Conselho de Administração. No período de três anos de duração do novo acordo de acionistas, os sócios manterão influência relevante sobre a Vale, com o objetivo de conferir estabilidade para a companhia no período de transição, o que contribui para o crescimento da mineradora.

Liquidação da venda da CPFL Energia

Divulgada ao mercado em setembro de 2016, a liquidação financeira da operação da venda de ações de emissão da CPFL Energia, vinculadas ao acordo de acionistas do qual a PREVI fazia parte, foi realizada em janeiro de 2017. A alienação da participação na empresa garantiu uma entrada de R$ 5,13 bilhões em janeiro no caixa da Entidade, contribuindo para o atingimento do objetivo estratégico “Balanceamento da gestão de investimentos com necessidades do passivo do Plano 1” e para a redução do déficit conjuntural registrado em 2015. A oportunidade de venda surgiu com a negociação entre o grupo Camargo Corrêa e a State Grid Brazil Power Participações Ltda., que assumiu o controle da CPFL Energia; a PREVI exerceu seu direito de tag along (venda conjunta), por considerar favoráveis as condições para a alienação.

Em continuidade à operação, a State Grid realizou uma Oferta Pública de Aquisição (OPA) das ações ordinárias de emissão da CPFL Energia para os minoritários da empresa. A oferta foi concluída em novembro de 2017, e a PREVI vendeu suas ações remanescentes, não pertencentes ao bloco de controle. Essas ações representavam 9,64% do capital social da companhia, o que representou o recebimento de mais R$ 2,72 bilhões pela PREVI.

Incorporação na Neoenergia

A PREVI, em conjunto com os demais acionistas controladores, liderou o processo de incorporação da Elektro Holding S.A. pela Neoenergia, que atua em distribuição, geração, transmissão e comercialização de energia elétrica. Com a incorporação, a Iberdrola passou a deter 52,45%, a PREVI 38,21% e o BB Banco de Investimento 9,35% da companhia. Apesar de ter seu percentual reduzido, a PREVI passou a deter participação em uma empresa maior, com melhores indicadores financeiros e com melhor potencial de valorização. A operação incluiu um novo compromisso de realização de uma Oferta Pública Inicial de Ações (IPO) assim que as condições de mercado se apresentarem mais favoráveis. Essa é mais uma oportunidade de gerar liquidez para o Plano 1, por meio de negociações em bolsa.

Reestruturação na Paranapanema

Em 2017 foi finalizado um plano de reestruturação da empresa. O plano contemplou capitalização por parte de alguns dos principais acionistas e de um dos maiores conglomerados do setor de mineração, o grupo Glencore, no valor de aproximadamente R$ 360 milhões; a conversão de dívida em ações por parte de credores no mesmo montante; o reperfilamento da dívida com maiores prazos e redução de taxas. Essa operação permitiu fortalecer a estrutura de capital e retomar a atividade operacional da companhia em melhores níveis. Com esse movimento, a PREVI busca promover a estabilidade operacional e a posterior busca de condições de gerar liquidez à sua participação na empresa.

Investimento na Petrobras Distribuidora

A PREVI investiu R$ 470 milhões em recursos do Plano 1 na oferta pública inicial (IPO) de ações da Petrobras Distribuidora S.A., o suficiente para garantir uma participação de 2,69% na subsidiária da Petrobras. A operação segue a lógica do desinvestimento líquido em renda variável, traçada para o Plano 1: alienação de ativos em blocos de controle substituídos por investimentos menores e mais diversificados, com grande potencial de liquidez.

Liquidação da participação na Celesc

Pelo valor de R$ 230 milhões, a PREVI vendeu toda a sua participação na Celesc para a EDP Energias do Brasil. O ativo não possui liquidez e sua alienação faz parte da estratégia de desenquadramento de renda variável prevista na Política de Investimentos do Plano 1. A concretização da operação ainda está sujeita ao atendimento de algumas condições precedentes.

Kepler Weber: venda cancelada

Anunciada em fevereiro de 2017, a venda da participação na empresa de agronegócio Kepler Weber foi cancelada em novembro. A concretização do negócio dependia do atendimento de diversas condições precedentes exigidas pela compradora, a AGCO do Brasil, e parte delas não foi cumprida no prazo estabelecido. A PREVI vem acompanhando a reestruturação financeira e operacional da Kepler Weber e mantém-se atenta a novas possibilidades de negociação.

Venda de Sauípe S.A.

Em novembro de 2017, foi divulgada a venda da Sauípe S.A., controladora do complexo hoteleiro Costa do Sauípe, na Bahia, da qual a PREVI detinha 100% do capital, à Companhia Termas do Rio Quente. O preço de aquisição foi de R$ 140,5 milhões, sujeito a ajustes usuais nesse tipo de operação, dentre eles endividamento líquido e variação do capital circulante líquido da Companhia. A alienação foi concretizada em janeiro de 2018 e encerra um longo período no qual a Entidade buscou diversas maneiras de reduzir perdas e revitalizar o negócio, incluindo novos investimentos e contratação de consultorias de gestão.

Petrobras e Sete Brasil

A PREVI, durante 2017, adotou as medidas jurídicas cabíveis em face da Petrobras, visando à defesa de seus direitos no âmbito dos investimentos na Sete Brasil e na própria Petrobras.

Imóveis

A rentabilidade do Plano 1 ficou acima da meta fixada para o ano. O segmento de shopping centers, tradicionalmente um dos mais rentáveis, prosseguiu com bons resultados. Três ativos da carteira imobiliária do Plano 1 foram vendidos em 2017: o Hospital São Luiz, o Condomínio São Luiz e o Condomínio Centenário Plaza, todos em São Paulo (SP). As alienações foram em razão de oferta financeira frente aos valores de avalições, necessidade de investimentos em modernizações e estratégia de giro da carteira. As vendas representaram importante desinvestimento em imóveis em 2017, que atingiu o valor de R$ 767 milhões.

Ocupação da Torre Matarazzo

Um dos maiores destaques entre os investimentos imobiliários da PREVI, a Torre Matarazzo foi ocupada em 2017 por escritórios do Banco do Brasil em São Paulo (SP). Situada na Avenida Paulista, é um dos mais modernos prédios comerciais da capital do estado. É classificada pelo Núcleo de Real Estate da Escola Politécnica da Universidade de São Paulo como “AAA”, por seus avançados sistemas de automação e supervisão predial, ar-condicionado, elevadores, instalações elétricas e hidráulicas, geração de energia, telecomunicações e conforto térmico e acústico.

Investimentos estruturados

O segmento apresentou rentabilidade positiva de 27,95% em 2017. Mesmo sem investimentos em novos fundos, o valor total da carteira vem aumentando desde 2015, por conta da valorização dos ativos, chegando ao montante de mais de R$ 1 bilhão no final de 2017.

O grande destaque do segmento em 2017 foi o IRB Brasil RE, companhia investida do fundo de investimento em participações (FIP) Caixa Barcelona, que retornou para o fundo cerca de R$ 208,3 milhões, referentes à Oferta Inicial de Ações (IPO) pela venda das ações da oferta-base e do lote suplementar, iniciado em julho de 2017. Desse montante, coube ao Plano 1 cerca de R$ 41,6 milhões. O FIP Caixa Barcelona teve um retorno de mais de 400% desde a sua criação, em 2013, considerando valorização do ativo, dividendos e venda de papéis em bolsa. Adicionalmente, em 2017, o investimento também retornou ao Plano 1 o valor de R$ 13,2 milhões a título de juros e dividendos.

Outro fundo que merece destaque é o FIP Kinea Private Equity II, com o desinvestimento total na empresa Alliar. O investimento na companhia se iniciou em janeiro de 2013, com um aporte do fundo de R$ 57,2 milhões nos laboratórios Delfin Imagem. Posteriormente, em março de 2016, foi realizada fusão com a Alliar. O investimento resultou em uma taxa interna de retorno (TIR) de 23,1% a.a. e um retorno de 2,23%. O Plano 1 aportou aproximadamente R$ 4,2 milhões e contou com o retorno de R$ 9,5 milhões.

Investimentos no exterior

Após uma ligeira queda no total investido em 2016, os ativos do Plano 1 em investimentos no exterior retornaram a um patamar similar ao de 2015. A rentabilidade superou a meta definida para o segmento (índice MSCI + variação do dólar), com uma recuperação expressiva após o desempenho negativo registrado em 2016.